Доктрина Аткинса: почему Комиссия по ценным бумагам и биржам теперь считает, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами

Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Пол Аткинс официально объявил о смене регуляторной политики в программе «Squawk Box» на канале CNBC, заявив, что подавляющее большинство цифровых токенов функционируют как товары или активы общего назначения, а не как инвестиционные контракты. Этот сдвиг знаменует собой конец «регулирования посредством правоприменения» и открывает новую эру тестирования «достаточной децентрализации», потенциального снижения нагрузки на квартальную отчетность и сосредоточения внимания на интеграции частного кредитования в экосистему блокчейна .

---

Наконец-то рассеялись регуляторные тучи над рынком цифровых активов США . В знаменательном интервью на программе «Squawk Box» телеканала CNBC председатель SEC Пол Аткинс изложил комплексную стратегию, направленную на то, чтобы вывести агентство из состояния судебных разбирательств и перейти к четким, функциональным руководящим принципам. Заголовок утра был однозначным: согласно новой интерпретации федерального закона, большинство криптоактивов не являются ценными бумагами .

Этот сдвиг представляет собой нечто большее, чем просто изменение тона; это фундаментальная перестройка американской финансовой системы. Различая «инвестиционный контракт» и «цифровой товар», Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обеспечивает необходимый кислород для процветания экосистемы Web3 на территории США.

Конец «регулирования посредством принуждения».

В течение многих лет индустрия цифровых активов функционировала в атмосфере неопределенности. Опора предыдущей администрации на тест Хауи 1946 года часто подвергалась критике за чрезмерную широту его применения к децентрализованным протоколам. Председатель Аткинс прямо ответил на это, объяснив, что теперь агентство будет отдавать приоритет «функциональной реальности» токена, а не его структуре первоначального привлечения средств.

Суть этой новой доктрины заключается в признании того, что большинство криптоактивов перестают быть ценными бумагами, как только достигают состояния полезности и децентрализации. Аткинс утверждал, что токен, используемый для питания сети, оплаты хранения или участия в управлении, не соответствует традиционному определению ценной бумаги, которое требует ожидания прибыли исключительно от деятельности централизованного предприятия

Не пропустите: Прорыв SEC: как новые правила применяют федеральные законы к криптоактивам

Определение цифровой ценной бумаги и служебного токена.

Чтобы обеспечить участникам рынка «безопасную гавань», Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) разрабатывает более четкую систему классификации. Председатель Аткинс определил конкретные признаки, которые по-прежнему указывают на принадлежность к цифровой ценной бумаге:

1. Централизованное управление: Если основная команда сохраняет за собой возможность в одностороннем порядке изменять объем предложения или функционирование токена.
2. Гарантии прибыли: маркетинговые материалы, в которых акцент делается на финансовую отдачу, а не на техническую полезность.
3. Привлечение капитала: токены, выпускаемые в первую очередь для финансирования деятельности конкретной корпорации, а не децентрализованной сети.

Однако Аткинс поспешил отметить, что для тысяч проектов, активно работающих в настоящее время на рынке, сохраняется предпосылка, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами . Это различие позволяет разработчикам сосредоточиться на создании смарт-контрактов и децентрализованных приложений ( dApps ) без угрозы судебных исков задним числом.

Порог «достаточной децентрализации»

В соответствии с мандатом 2026 года, SEC будет использовать тест «достаточной децентрализации». Сеть, в которой управление и технический контроль распределены настолько рассредоточенно, что ни одна отдельная организация не может их отключить, скорее всего, будет рассматриваться как товар. Это подтверждает давнее убеждение отрасли в том, что большинство криптоактивов перестают быть ценными бумагами после достижения зрелости.

Мнения экспертов: катализатор внедрения в институциональной среде

Реакция отрасли на интервью Аткинса была в подавляющем большинстве положительной. Аналитики Crypto Quorum рассматривают это как «последний зеленый свет» для Уолл-стрит .

«Председатель ясно дал понять: большинство криптоактивов не являются ценными бумагами », — говорит Валерий Редин , ведущий аналитик Crypto-Media . «Это устраняет самый большой барьер для входа на рынок для пенсионных фондов и страховых компаний. Мы больше не спорим о том, «законны» ли эти активы; теперь мы обсуждаем, как быстро их можно интегрировать в институциональные портфели».

Институциональные стратеги также подчеркнули влияние на структуру рынка. Сара Чен , аналитик цифровых активов, отметила:

«Этот поворот подтверждает, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами , что фактически легитимизирует экосистему первого и второго уровней. Отказавшись от методов, ориентированных в первую очередь на правоприменение, SEC позволяет США вернуть себе позицию глобального центра инноваций в сфере финансовых технологий».

За пределами криптовалют: как положить конец бремени ежеквартальной отчетности?

Пожалуй, самым неожиданным моментом интервью в программе «Squawk Box» стало обсуждение Аткинсом корпоративной отчетности. Он предположил, что для определенных типов цифровых активов и развивающихся технологических компаний стандартный цикл квартальной отчетности по форме 10-Q может быть устаревшим.

«В мире данных в реальном времени, хранящихся в блокчейне, ожидание 90 дней бумажного отчета — это целая вечность», — отметил Аткинс. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) изучает возможность перехода к «непрерывному раскрытию информации», при котором законы, касающиеся криптоактивов , и показатели деятельности компаний будут прозрачно отслеживаться в блокчейне. Это позволит снизить административную нагрузку на компании, предоставляя инвесторам более точные и актуальные данные.

Рост частного кредитования в блокчейне

Аткинс также затронул состояние частного кредитования — сектора, который продемонстрировал взрывной рост в 2025 и 2026 годах. Поскольку традиционные банки сокращают объемы кредитования среднего бизнеса, децентрализованные протоколы заполняют образовавшуюся нишу.

Цифровые валюты

Поскольку Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) теперь признает, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами , эти частные кредитные протоколы могут использовать токенизированные доли в займах для связи глобальной ликвидности с местными заемщиками. Такая «токенизация всего» возможна только тогда, когда базовая инфраструктура не обременена неправильным применением законов о ценных бумагах.

Вспомогательные данные: Прогноз рынка на 2026 год

Метрическая система	Реальность 2024 года	2026 год: Переход к новой модели Atkins
Меры принудительного исполнения	Высокий (100+)	Низкий уровень (ориентирован на мошенничество)
Классификация токенов	«Всё — это безопасность»	Большинство криптоактивов не являются ценными бумагами.
Цикл отчетности	Строго ежеквартально (90 дней)	Исследование концепции непрерывного раскрытия информации
Институциональный доступ	Ограничено юридическими рисками	Открыто через «безопасные гавани» Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Техническая безопасность и защита инвесторов

Хотя SEC ослабляет контроль над инновациями, Аткинс подчеркнул, что агентство не стало «смягчать» свою позицию в отношении преступлений. Акцент смещается с «технических нарушений регистрации» на «фактическое мошенничество и манипулирование рынком».

Тот факт, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами, не означает, что они не регулируются. На них по-прежнему будут распространяться положения CFTC о борьбе с мошенничеством и стандарты защиты прав потребителей FTC. Эта система «многоведомственного контроля» гарантирует чистоту рынка, одновременно позволяя технологиям развиваться.

Будьте в курсе, читайте последние новости прямо сейчас!

Заключение: Путь к суверенитету Web3

Выступление Пола Аткинса на CNBC, вероятно, запомнится как день официального окончания «криптозимы» регулирования. Общепринятое мнение о том, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами, обеспечивает стабильную основу для финансового роста в течение следующего десятилетия.

Уточняя идею о том, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами , Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приглашает разработчиков создавать продукты в открытом доступе, позволяя институциональным инвесторам вкладывать средства с уверенностью и обеспечивая сохранение лидерства Соединенных Штатов в программируемой экономике.

Поделитесь своими мыслями и мнениями по этому вопросу в нашей группе в VK, канале Telegram или в разделе комментариев ниже.